大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的(de)成(chéng)本支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业(yè)链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持(chí)续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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