来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势(shì)和经(jīng)济(jì)工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我们(men)认为政策短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议(yì)要80寸电视尺寸长宽多少求“把发挥(huī)政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通过激发市(shì)场(chǎng)化(huà)的(de)力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策(cè)的(de)要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成80寸电视尺寸长宽多少扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更(gèng)加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国(guó)际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产业(yè)政策(cè)的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了(le)“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台(tái)企(qǐ)80寸电视尺寸长宽多少业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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