2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存(cún)积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局(jú)面(miàn)，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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