金(jīn)融(róng)界5月8日消息今(jīn)日早(zǎo)盘，A股市场银(yín)行(xíng)板块再度走高，中信银行率先涨(zhǎng)停，另(lìng)外四大行中，中国银行涨超6％，农业(yè)银(yín)行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行年内涨(zhǎng)幅已超过(guò)50％，中国银行、交通(tōng)银(yín)行(xíng)、农业银(yín)行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨(zhǎng)超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近(jìn)日的(de)研报中梳理(lǐ)了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政(zhèng)策改变利(lì)于估值修(xiū)复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始，政策不再提金融让利。银(yín)行(xíng)业也开始(shǐ)落实(shí)，比(bǐ)如一些地方小银行下调存(cún)款利率后，股份(fèn)行(xíng)也(yě)出(chū)现下调；而年初的低利率放贷(dài)现象(xiàng)也消失了，新(xīn)发放贷款利率(lǜ)在上(shàng)行。此外(wài)，今年(nián)也没有(yǒu)下达普惠小微的政(zhèng)策任务。政策改变(biàn)的(de)原因之一是(shì)银(yín)行需要资本扩(kuò)展(zhǎn)，需要恰(qià)当(dāng)的(de)盈利(lì)积累(lèi)，不能过度让(ràng)利；另一个是(shì)中央讲(jiǎng)中特估和国企改革，银行作为资产(chǎn)规模最大的国企行业，按政策(cè)导向要(yào)提高资(zī)产收益(yì)率(lǜ)。而取消金融让利有利于银(yín)行估值修复。从(cóng)2020年(nián)开(kāi)始的金融让利(lì)使(shǐ)银行股的PB估值低于正常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大于10％）的(de)行业，在利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估值应(yīng)该(gāi)在1倍多，但由于让利之(zhī)下市(shì)场担心银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变对银行股是一种长(zhǎng)时间(jiān)的(de)利好，有利于(yú)银行(xíng)估(gū)值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续(xù)下降。

　　银行不良率送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由(lǜ)和(hé)债务风险周期(qī)相关(guān)，现在已进入不良(liáng)率下降周(zhōu)期(qī)。2020年底银(yín)行业(yè)的不良贷(dài)款率开(kāi)始下降，到(dào)今年一季度已经连(lián)续(xù)10个季度下降了(le)，这有利于股价上涨，不过(guò)按历史规律，上(shàng)涨(zhǎng)会存在滞后性。目前市场还(hái)没充分意识，银行股价刚刚启动(dòng)，如(rú)果不(bù)良率下降周(zhōu)期能够(gòu)持续验证(zhèng)，我(wǒ)们认为(wèi)这(zhè)会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资(zī)者(zhě)对(duì)于地产和城投风险有担忧(yōu)，但银(yín)行房地产贷款(kuǎn)占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良率影响较(jiào)小；而且中国经过(guò)对(duì)债(zhài)务(wù)风险的(de)分(fēn)部门处理，地产上下游的很多行业的(de)债务风(fēng)险(xiǎn)已经解(jiě)决(jué)。总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动结束(shù)。

　　银行(xíng)收入(rù)增(zēng)速自去年(nián)一季度开始逐季(jì)下降，今年(nián)Q1已到最(zuì)低点，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微提高(gāo)。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改(gǎi)善，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小银行。出现拐点的原因是去年上半年(nián)LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行(xíng)进行(xíng)贷款利(lì)率重定价，利(lì)率(lǜ)出(chū)现(xiàn)下降。这是一(yī)个(gè)已知利空，市场已经消化，所以银行股会出现修复(fù)。此外，过去三年疫(yì)情使(shǐ)得银行(xíng)股估值被压制(zhì)。现在乙(yǐ)类乙(yǐ)管多(duō)时，对(duì)银行估值不会再(zài)有太(tài)多影响，疫情(qíng)折价已(yǐ)过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利(lì)率下(xià)调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行(xíng)业出现存(cún)款利率下调(diào)，低利(lì)率贷款行为经过窗口指导已经(jīng)取(qǔ)消，这对银行息差有比较正(zhèng)向的(de)催(cuī)化，是一个短期利(lì)好(hǎo)。此外(wài)4月底的(de)政治局会议并未如(rú)市场(chǎng)预期一样出现明显政策收紧(jǐn)，对银行业是另一个短期利好。

　　该机(jī)构从交易层面(miàn)罗列了(le)一下(xià)两大催(cuī)化因素：

　　第(dì)一，债(zhài)券市场出现资产荒，一些稳定的高股(gǔ)息行业会成为替代品(pǐn)，银(yín)行股(gǔ)就得益于此(cǐ)。

　　第二(èr)，现在政策(cè)重视提高国企ROE，很多做股票投资或股权投(tóu)资的国企央企可(kě)以(yǐ)投资(zī)ROE相对高的银(yín)行股，从而来(lái)提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银(yín)行股上涨的持续性，海通国(guó)际证券给(gěi)予肯定态(tài)度。该机(jī)构(gòu)认为，接下(xià)来的5-7月份的(de)业绩真(zhēn)空期，银(yín)行股的表现将(jiāng)取决于宏观环境(jìng)、政(zhèng)策规划以及(jí)市场交易情绪，在没有(yǒu)经济衰退和政策打压的情况下银(yín)行股不(bù)会出(chū)现(xiàn)大(dà)幅(fú)回撤(chè)。关于如何(hé)避(bì)免(miǎn)可能的小回(huí)撤，该机构(gòu)建议选股时选择业绩(jì)好(hǎo)但股价还未上(shàng)涨的小银行。之(zhī)前中特估(gū)的(de)概念使得(dé)大行的估值得到抬升，之(zhī)后其他(tā)类型的(de)银行估值也要相应抬升(shēng)，本质原因(yīn)是各(gè)类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行不(bù)良率环比(bǐ)下降3BP至1.27％，账面不良(liáng)率延续(xù)改善，我们(men)测算行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着(zhe)疫(yì)情影响的消退和经(jīng)济的稳步复苏(sū)，银行不良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指(zhǐ)标方(fāng)面(miàn)，绝大多(duō)数(shù)银行关注(zhù)率环比有所改(gǎi)善。拨备(bèi)方面(miàn)，截至(zhì)1季度(dù)末(mò)，上市银行拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继(jì)续保持充裕。目(mù)前银行资产(chǎn)质量压力的(de)峰值已(yǐ)经过去，展望而言，经济复苏态(tài)势良(liáng)好，企业经营(yíng)环境改(gǎi)善、居民信心提(tí)升，叠(dié)加地产政策的持续宽(kuān)松(sōng)，银(yín)行的资产质(zhì)量表现(xiàn)有望延续向好态势。

　　中信建投在(zài)银行(xíng)业2023年中期投(tóu)资策略报告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，经济复苏进行时，银行重回基(jī)本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方(fāng)面的景气度均较去(qù)年(nián)提升：价格(gé)端，息差企(qǐ)稳回(huí)升新(xīn)趋势(shì)将是重要的行业(yè)催(cuī)化(huà)剂，利好整体估值(zhí)提升。规模端，信(xìn)贷需求从大(dà)到小逐步传(chuán)导，下(xià)半年企业贷款需(xū)求(qiú)高景气延(yán)续的同时，看好(hǎo)零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款(kuǎn)的(de)需(xū)求复(fù)苏。资产质量方(fāng)面，优质房地(dì)产融资风险缓解(jiě)；零售贷(dài)款(kuǎn)质量(liàng)将在(zài)居(jū)民还款能力(lì)提(tí)升(shēng)下长期向好，银行(xíng)资(zī)产(chǎn)质量(liàng)下行风险封住(zhù)。银行(xíng)板(bǎn)块配置上，建(jiàn)议大小兼(jiān)备、聚焦头(送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由tóu)部。

　　平安(ān)证券也在近期(qī)表示，看好(hǎo)全(quán)年盈利能力修复，银行(xíng)板(bǎn)块配置(zhì)价值(zhí)提升(shēng)。该机构认为(wèi)1季报(bào)行业盈利增速低(dī)点(diǎn)确认，主要受资产重定价以及居民端复(fù)苏低于预期的影响(xiǎng)。展望后续(xù)季度，国内(nèi)经济向好(hǎo)趋势不变，在此背景下，居民消(xiāo)费倾(qīng)向和风险偏好的修复仍然值得(dé)期待，成为推动(dòng)板块盈利回升的催(cuī)化剂。我们继续看(kàn)好银行板块全年(nián)表(biǎo)现，考虑(lǜ)到当(dāng)前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值(zhí)处于(yú)低(dī)位且(qiě)尚未修复至(zhì)疫情前水平，在(zài)后(hòu)续盈利有望逐季修复的背景下，当前时(shí)点银行板块(kuài)的配置价值(zhí)提升。

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